28. 우량주란 무엇인가(5) - 7개 우량주 전략 배틀

Rober Novy-Marx

Quality Investing(2013)

 

요약 : 7개 우량주 전략 비교

(저자 : 노비 교수, 어떤 전략이 이길까요?)

 

전략1 : 그레이엄 우량주

- 유동비율(유동자산/유동부채) > 2

- 유동순자산 > 장기부채

- 10년 연속 순이익 흑자

- 10년 연속 배당/자사주 매입

- 현재 순이익 10년 전보다 최소 33% 증가

- 각각 1점, 그레이엄 점수 높은 주식에 투자

 

전략 2 : 그랜탬(그랜트럼?) 우량주

- ROE

- 부채비율

- ROE변동성(수익변동성)

- 위 3항목의 평균 순위가 높은게 좋다

- MSCI 우량주 인덱스가 이걸로 만들어짐

 

전략 3: 그린블라트 마법공식

- ROIC (영업이익 / 유형자산)

=> 우량주 지표

- "주시시장일 이기는 작은책"

 

전략4 : 슬론 Accrual

- (영업현금흐름 - 순이익) / 총자산

영업현금흐름의 질이 순이익보다 높다

 

전략5 : 피오트로스키 F-Score

- 수익성, 안정성, 효율성 9개 "Yes", "No" 지표

= 동영상 24, 25

 

전략6 : 방어형 주식

- 저베타

- 저변동성

- 의 순위?

- 이와 관련 수많은 "저변동성 지수" 가 존재

 

전략 7 : 노비 막스 교수의 GP/A

- 매출총이익/총자산

- 영상 27

 

 

각 전략의 상위 30% 주식 매수전략

- 단순 저PBR 전략을 이긴 주식은 없었음 (연평균 초과수익 8.7%)

- 그러나 개중 가장 우수했던건 GP/A! (연평균 초과수익 7.1%)

- 나머지는 GP/A 보다 떨어지고 보통 5~6%

 

저PBR + 우량주 전략(미국 대형주 1963~2012)

- 수익률(Traditional value) : 7.5%

- 마법공식 수익률 : 8.15%

- 고GP/A + 저PBR(Profitable value) : 9.2%

 

저PBR + 우량주 전략(미국 소형주 1963~2012)

- 수익률(Traditional value) :11.7%

- 그레이엄 우량주 수익률 : 11.8%

- 고GP/A + 저PBR(Profitable value) : 12.3%

 

결론은?

- GP/A의 승리!

남들 전략 홍보하러 이 논문을 썼겠습니까? ㅋㅋ

그러나 마법공식, F-Score도 Not Bad

특히 반세기 넘은 그레이엄의 활약에 주목!

GP/A가 진정한 위너?? 글쎄...

7개 전략에 들어가있는 요소들에 주목하라!!!

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https://youtu.be/iibJxM50Oos