28. 우량주란 무엇인가(5) - 7개 우량주 전략 배틀
Rober Novy-Marx
Quality Investing(2013)
요약 : 7개 우량주 전략 비교
(저자 : 노비 교수, 어떤 전략이 이길까요?)
전략1 : 그레이엄 우량주
- 유동비율(유동자산/유동부채) > 2
- 유동순자산 > 장기부채
- 10년 연속 순이익 흑자
- 10년 연속 배당/자사주 매입
- 현재 순이익 10년 전보다 최소 33% 증가
- 각각 1점, 그레이엄 점수 높은 주식에 투자
전략 2 : 그랜탬(그랜트럼?) 우량주
- ROE
- 부채비율
- ROE변동성(수익변동성)
- 위 3항목의 평균 순위가 높은게 좋다
- MSCI 우량주 인덱스가 이걸로 만들어짐
전략 3: 그린블라트 마법공식
- ROIC (영업이익 / 유형자산)
=> 우량주 지표
- "주시시장일 이기는 작은책"
전략4 : 슬론 Accrual
- (영업현금흐름 - 순이익) / 총자산
영업현금흐름의 질이 순이익보다 높다
전략5 : 피오트로스키 F-Score
- 수익성, 안정성, 효율성 9개 "Yes", "No" 지표
= 동영상 24, 25
전략6 : 방어형 주식
- 저베타
- 저변동성
- 의 순위?
- 이와 관련 수많은 "저변동성 지수" 가 존재
전략 7 : 노비 막스 교수의 GP/A
- 매출총이익/총자산
- 영상 27
각 전략의 상위 30% 주식 매수전략
- 단순 저PBR 전략을 이긴 주식은 없었음 (연평균 초과수익 8.7%)
- 그러나 개중 가장 우수했던건 GP/A! (연평균 초과수익 7.1%)
- 나머지는 GP/A 보다 떨어지고 보통 5~6%
저PBR + 우량주 전략(미국 대형주 1963~2012)
- 수익률(Traditional value) : 7.5%
- 마법공식 수익률 : 8.15%
- 고GP/A + 저PBR(Profitable value) : 9.2%
저PBR + 우량주 전략(미국 소형주 1963~2012)
- 수익률(Traditional value) :11.7%
- 그레이엄 우량주 수익률 : 11.8%
- 고GP/A + 저PBR(Profitable value) : 12.3%
결론은?
- GP/A의 승리!
남들 전략 홍보하러 이 논문을 썼겠습니까? ㅋㅋ
그러나 마법공식, F-Score도 Not Bad
특히 반세기 넘은 그레이엄의 활약에 주목!
GP/A가 진정한 위너?? 글쎄...
7개 전략에 들어가있는 요소들에 주목하라!!!